유로존 경제 위기가 가능성으로 보이는 이유

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유럽중앙은행(ECB)이 인플레이션을 억제하기 위해 기준금리를 인상하기 시작하는 가장 최근의 중앙은행이 될 것이라는 추측을 확인했습니다. 은행은 금리를 대출에 대해 0.25%, 예금에 대해 -0.25%로 0.25포인트 인상하고 XNUMX월 다음 회의에서 다시 인상할 계획입니다. 또한 매월 전체적으로 매입을 늘리지 않음으로써 이탈리아와 그리스와 같은 국가의 국채 매입 프로그램을 축소할 것입니다.

모든 주요 경제국은 금리 인상이 소비자와 기업의 차입 비용을 높이고 잠재적으로 경기 침체를 초래할 것이라는 사실을 알고 인플레이션을 처리하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

그러나 유로존의 경우 경제적 혼란을 헤쳐나가기 위해 통화를 디플레이션할 수 없는 채무 국가를 지원해 왔다는 사실로 인해 상황이 복잡해졌습니다. ECB가 이제 인플레이션에 대해 너무 강경해지면 시장 패닉을 일으켜 2010년대 유로존 위기를 되살릴 수 있습니다.

스태그플레이션이 돌아왔다

인플레이션과 글로벌 경제 안정에 대한 글로벌 전망은 현저하게 악화 지난 몇 개월 동안. 2021년 인플레이션 위쪽으로 향했다 팬데믹 이후 글로벌 수요가 회복되었지만 따라갈 수 없었습니다. 중국의 코로나 제로 정책. 상승하는 에너지 가격이 문제의 주요 부분이었습니다.

많은 중앙 은행가들은 이렇게 생각했습니다. 일시적이었다, 그리고 실제로 인플레이션이 발생했을 때 완화되기 시작했다 2021년 하반기 대부분의 선진국에서는 이것이 옳은 것처럼 보였습니다. 그러나 러시아의 우크라이나 침공은 수십 년 동안 이어진 유럽의 평화를 깨뜨리고 XNUMX년 동안 "훌륭한 절제" 끝까지 가격에. 유가와 에너지 가격에 대한 추가 압력 덕분에 많은 국가에서 인플레이션이 경제성장을 앞서고 있습니다.

인플레이션은 또한 다양한 방식으로 세계 경제에 부담을 주기 시작했습니다. 사람들은 돈이 적어서 많이 살 수 없습니다. 그리고 투자자들은 전망에 대해 더 걱정하기 때문에 투자를 꺼립니다. 세계 경제 성장에 대한 전망은 XNUMX월 이후 크게 둔화되었습니다. 예를 들어 세계은행은 방금 다운그레이드 2.9개월 만에 세 번째로 예측했으며 현재 2022년에는 XNUMX% 성장을 예측하고 있습니다.

국채에 미치는 영향

이러한 상황을 고려하여 투자자들은 회사채와 국채를 부담하고 있습니다. 그들은 채무 불이행에 대한 전망이 이전보다 높고, 인플레이션이 너무 높아 채권의 수익률(수익률)이 이전보다 더 나빠질 것을 두려워합니다. 채권 가격이 제대로 하락하고 있다는 것은 수익률(이자율)이 반비례하여 상승하고 있다는 의미입니다.

유로존 국가의 부채 수익률은 급격히 상승, 그것은 그들이 빌리는 것이 더 비싸지고 있음을 의미합니다. 2010년대와 마찬가지로 이탈리아, 그리스 등 공공재정이 가장 어려운 나라들이 가장 큰 압박을 받고 있다. 그러나 유로존 재정 건전성의 기반이 되었고 지난 XNUMX년의 대부분 동안 마이너스 수익률(무료 대출이라고도 함)을 누렸던 독일조차도 상당한 상승.

유로존 국채 수익률 2012-22

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 10년 만기 채권 수익률: 독일 = 노란색; 그리스 = 청록색; 이탈리아 = 파란색; 포르투갈 = 남색; 프랑스 = 보라색; 스페인 = 주황색 트레이딩 뷰

유로존 위기는 2010년대 초 그리스, 스페인, 포르투갈, 아일랜드의 지급 능력에 대한 투자자의 두려움이 채권 수익률을 ECB 지원이 필요한 수준까지 끌어올렸을 때 발생했습니다. 유로를 종료합니다.


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이 지원은 대출의 형태로 제공되었습니다. 가격을 지지하기 위한 유럽중앙은행(ECB)의 채권 매입 프로그램; 마이너스 금리; 양적 완화(QE)를 통한 유로 "창출"; ECB가 할 것이라고 마리오 드라기 총재가 "친구의 친구를 사랑 했네"는 붕괴를 방지하기 위해.

이러한 조치는 주된 이유 왜 채권 수익률은 2010년대 이후 파멸적인 수준 아래로 유지되었고, 국가들이 대처하기 위해 더 많은 차입을 해야 했기 때문에 가장 최근에 팬데믹 초기에 채권 구매 지원과 QE가 제공되었습니다. ECB는 현재 약 5조 유로(4.3조 30천억 파운드) 상당의 회원국 국채를 보유하고 있으며 현재 한 달에 XNUMX억 유로 이상의 순매수를 하고 있습니다.

이제 수익률이 다시 급등하고 있는 상황에서 한 가지 해결책은 ECB가 더 많은 채권을 사다 이러한 국가에서. 그러나 양적완화를 뒷받침하는 채권매입이 인플레이션 상승의 또 다른 원인이기 때문에 그렇게 간단하지 않습니다. 실제로, 2010년대에 이러한 움직임을 지지하는 다른 주장 중 하나는 디플레이션을 방지하는 것이었습니다. 이는 인플레이션이 너무 높기 때문에 유효한 정당화가 아닙니다. 지금 채권을 매수하는 것은 ECB가 목표로 하는 전략을 위반하는 것입니다. 2 % 인플레이션.

인플레이션을 부추긴다면 경제 전망은 더욱 나빠질 것입니다. 이는 채권의 추가 매도를 유발하여 수익률을 높일 수 있습니다.

대신 ECB는 미국 연방준비제도(Fed·연준)와 영란은행(BoE)을 따르며 그 반대를 하고 있다. 금리 인상 및 채권 매수 중단의 위험은 경제에 타격을 주어 투자자들이 전망에 대해 더 걱정하게 만들고 채권 수익률을 더욱 높일 수 있다는 것입니다. 실제로 수익률은 ECB 신호 0.5월에 금리를 XNUMX%포인트 인상할 가능성이 있다고 밝혔습니다. 이는 이 상황이 얼마나 위태로운지 보여주는 신호입니다.

요약하자면, ECB는 모든 정책 선택이 2010년대 유로존 위기의 반복 위험을 잠재적으로 높일 수 있는 이상한 딜레마에 직면해 있습니다. 인플레이션은 섬세한 사업이기 때문에 오스트리아 경제학자 프리드리히 폰 하이에크 그것을 비교 꼬리로 호랑이를 잡으려는 것입니다.

성장이 악화되면서 인플레이션이 떨어지기 시작하면 유로존은 더 많은 양적완화를 하고 더 많은 채권을 사는 것이 더 쉬울 것이기 때문에 어떻게든 또 다른 위기를 피할 수 있습니다. 그러나 그동안 이탈리아와 그리스와 같은 국가의 채권 수익률이 얼마나 상승했는지 모든 사람들이 주목하게 될 것입니다.

저자에 관하여대화

무하마드 알리 나시르, 경제학 부교수, 리즈 대학

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